【银河晨报】1013丨三季度提价因素释放业绩有望超预期继续推荐数控刀具板块太阳成集团tyc

　　化妆品丨“线上净网线下清源”、儿童化妆品等政策接连推出，维持推荐规范化发展的优质品牌商

　　◆中矿资源(002738)丨铯锂盐景气拉动Q3业绩高增长，锂盐新增产能顺利投产驱动公司未来成长

　　数控刀片行业普遍在今年年初以及年中经历两次提价，由于上半年订单饱满订单周期拉长，提价部分订单的交付将更多在三季度体现，促使三季度业绩环比提升。其中，中钨高新（旗下株洲钻石为国产数控刀具龙头企业）发布2021年前三季度业绩预告，公司预计前三季度实现归母净利润3.9亿-4.1亿，同比增长151%-164%，单三季度实现归母净利润1.97亿-2.17亿，同比增长299%-340%，大超市场预期。

　　目前国产数控刀片依然以中低端为主，株钻均价在12元/片上下，欧科亿/华锐精密均价在5-6元/片。近年来，由于贸易战、疫情等因素影响，进口品牌供应受阻，使得国产刀片厂商高端产品得到试刀机遇，高端产品有望在明年放量。中钨高新8月份审议通过了株钻公司高端制造用高精密复合涂层切削刀具技改项目-航空航天及医疗器械加工用高精密切削刀具项目，标志着公司刀具继续向高端结构调整。欧科亿募投项目年产4000万片高端数控刀片，华锐精密募投项目精密数控刀具数字化生产线项目均将于明年投产。明年将是国产高端刀片放量的一年，相关公司业绩有望继续保持高增长。

　　近期受制造业需求转弱影响刀具企业股价有所调整，长期来看，机床数控化率提升+硬质合金占比提升+进口替代，国产数控刀具成长前景依然广阔

　　近期，制造业需求短期见顶，9月制造业PMI49.6%，比上月下降0.5个百分点，结束了连续18个月的扩张，出口也连续两个月走弱，草根调研显示部分区域刀具经销商反馈市场需求也有所转弱，导致刀具板块有所调整。但国产刀具龙头订单依然饱满，表明在行业贝塔消失的时候，企业阿尔法开始体现，背后是进口替代及集中度提升的因素支撑。长期来看，中国机床刀具400亿市场太阳成集团tyc，全球2000亿市场，随着机床数控化率提升，硬质合金占比提升，以及进口替代，中国市场有望诞生一家大的数控刀具企业。

　　9月建筑业商务活动指数为57.5%，环比降低3pct，仍位于较高景气区间，反映建筑业生产保持较快增长。从用工情况和市场预期看，从业人员指数和业务活动预期指数分别为52.6%和60.1%，高于上月2pct和1.7pct，表明建筑业企业用工量继续增加，对近期行业发展持续乐观。

　　2021年6月，国家能源局印发《关于报送整县（市、区）屋顶光伏开发试点方案的通知》，开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点工作。《通知》指出，县（市、区）党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不利于30%；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。目前，各省及新疆生产建设兵团均已按《通知》要求报送了试点方案，国家能源局综合司也公布了各地报送的试点县（市、区）名单。“十四五”期间，屋顶分布式光伏预计迎来较快发展。

　　9月9日，在2021年能源电力转型国际论坛上，国家电网董事长辛保安表示，未来五年国家电网计划投入3500亿美元（约2万亿元），推进电网转型升级；到2030年，中国抽水蓄能装机规模将从目前的2341万千瓦提高到1亿千瓦。

　　八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%。建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数PE为8.24倍，10年历史分位点为9.18%，安全边际高。

　　固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；新签订单不及预期的风险。

　　2021年9月，30城新房销售面积同比增速-33.44%，环比增速为-7.46%。分一二三线%；环比方面，一、二、三线月份就已经确立，开始进入负增长区间，但基本面还未触底，考虑到：1）房地产贷款集中管理下信贷额度偏紧，需求受到抑制；2）新开工、施工、拿地偏弱，供给不足；3）去年基数较高，四季度销售将继续降速。

　　十大城市的存销比11.01，较上月+2.10，去化周期环比+23.57%，同比+11.32%，随着市场销售降温，去化周期开始上行，已处2017年以来较高水平。其中一、二线。

　　22个重点城市第二批集中供地进度过半，厦门、长春、无锡等15城完成第二批次地块出让，平均溢价率为4.9%，较2020年平均溢价率-6.12pct，较首批集中供地平均溢价率-11.61pct，福州、深圳、南京优质地块吸引力仍在，平均溢价率分别为14.7%/12.1%/6.0%，其余11城市场较为冷淡，平均溢价率均低于5%。流拍和撤牌率大幅上行，整体热度下降，主要归因于：1）政策调控频繁加码，房企资金持续承压下拿地节奏放缓；2）二批次地块土拍规则优化对房企利润端利好预期相对有限，特别是竞自持、竞高品质方案地块；3）集中在二季度出让的首批地块可年内入市，对房企业绩形成贡献，房企补货意愿强烈，而对后续两批次地块，房企观望情绪上升。

　　央行在9月末的房地产金融工作座谈会和三季度例会中均提到了“两维护”，即“维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益”，政策已经由“从紧”转向“维稳”，后续可期待按揭贷款和房企信贷的宽松。同时，近期多个城市出台“限跌令”，哈尔滨也打响了救市第一枪，出台多项举措维护房地产市场的发展，我们认为目前政策转向已经拉开了序幕，在“房住不炒”的主基调下，“限涨限跌”并行，信贷放松可期。

　　根据国家统计局数字，2021年1-8月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额5830.4亿元，同比增长14.4%，8月单月家电社零677亿，同比下降5%，较７月份增速下降13.2PCT，为今年首次同比下降。

　　根据产业在线 万台，同比下降0.8%，出口360 万台，同比增长12.3%。8月份为空调新冷年的首月，也是生产淡季的开始，多数企业会安排机器检修，工厂休假，从产量来看，相比二季度有所下降。从内销数据来看，8月份同比出货量下滑，主要原因为零售端表现较为惨淡。奥维云网数据显示8月份线%。出口方面表现相对稳定，虽然逐步进入淡季，但由于货柜压力等因素，经销商提前备货为增长的主要推动力。8月冰箱销量712万台，同比下降11.9%，其中内、外销分别同比下降8.4%和15%，洗衣机销量631万台，同比下降8.2%，其中内外销同比下降5.9%和11.3%。从增速来看，冰洗内外销均有所下滑，内销方面由于更新需求趋缓，出口方面则面临海运不畅等原因，去年同期高基数也使出口增速面临较大压力。

　　申万家电指数9月下跌1.01%，排在申万一级行业第12位，截至9月底家电板块下跌24.15%，表现不及沪深300指数（-6.62%），行业市盈率（TTM）为16，低于2006年至今历史平均水平21.63，处于中等偏低位置。行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低4.59个单位。板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-21.81%，历史均值为-10.95%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低10.86PCT，位于中等偏低位置。

　　乘联会发布2021年9月乘用车产销数据：当月零售销量为158.2万辆，同比-17.3%，环比+9.1；批发销量为173.7万辆，同比-16.1%，环比+15%；产量为172.1万辆，同比-14.8%，环比+16.1%。

　　2021月乘用车零售销量达158.2万量，同比-17.3%，环比+9.1%.与历年9月环比+20%以上的表现相比明显低迷。1-9月零售累计达1448.6万辆，同比+12%，增速较1-8月进一步下降了5个百分点。芯片短缺导致的供应链问题仍存，经销商库存水平较低，导致传统销售旺季难以发力。但随着国家市场监管总局的反垄断调查和芯片渠道中间囤货问题逐步缓解，芯片供应边际改善信号显现，9月末批发销量大幅走强，有助于10月零售表现改善。从结构看，（1）9月豪华车零售20万，同比-23%，较2019年同期增长3%，环比持平，豪华车结构维持稳定；（2）自主品牌零售69万辆，同比+5%，较2019年同期+26%，环比+16%，自主品牌头部企业有效化解芯片短缺压力，新能源产品增量明显，推动其销量实现逆势增长；（3）合资品牌零售69万辆，同比-31%，较2019年同期-26%，环比+6%，其中日系份额同比-3.8个pct，美系份额同比+1.3个pct，德系品牌表现仍受制于供给巨大缺口。

　　9月新能源乘用车零售销量33.4万辆，同比+202.1%，环比+33.2%；批发销量35.5万辆，同比+184.4%，环比+14.7%，增长势头强劲。1-9月新能源乘用车批发202.3万辆，同比+202.1%；零售181.8万辆，同比+203.1%。9月国内新能源零售渗透率为21.1%，环比大增3.3pct，1-9月渗透率为12.6%，相较2020全年5.8%的渗透率提升明显。新能源乘用车市场多元化发力，大集团新能源表现分化，上汽、广汽表现较强。批发销量突破万辆的企业有比亚迪（7万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）、上汽通用五菱（3.9万辆）和上汽乘用车等8家车企；零售销量突破万辆的企业有比亚迪、特斯拉中国和上汽通用五菱，9月上述三家厂商销量占比合计49%。从车型看，纯电动批发销量29.8万辆，同比+192.4%；插电混动批发销量5.7万辆，同比+149%。从结构看，自主品牌新能源车渗透率33%，豪华车为30.5%，主流合资仅3.0%。9月电动车中低端份额回升，其中A00级批发销量9.0万辆，份额占纯电动30%；A级份额24%，保持稳定；B级份额29%，有所回升。

　　化妆品：“线上净网线下清源”、儿童化妆品等政策接连推出，维持推荐规范化发展的优质品牌商

　　10月11日，国家药监局发布关于开展化妆品“线上净网线下清源”专项行动的通知，旨在加强网络销售化妆品监督管理，严厉打击利用网络销售违法化妆品行为，在化妆品“线上净网线下清源”专项行动第一阶段的工作基础上，国家药监局决定自2021年10月至2022年10月，再次在全国范围内组织开展化妆品“线上净网线下清源”专项行动。其中，重点工作包括，清理整治标签违法宣称的化妆品，即对电子商务平台内化妆品经营者在其经营活动主页面展示的化妆品产品标签等信息是否全面、真实、准确且与化妆品注册或者备案资料一致开展重点检查，对标签存在虚假或者引人误解的内容，明示或者暗示具有医疗作用，违法宣称药妆、干细胞、刷酸、医学护肤品等的化妆品进行清理整治。

　　10月8日，国家药监局发布《儿童化妆品监督管理规定》，进一步规范儿童化妆品生产经营活动，加强儿童化妆品监督管理，保障儿童使用化妆品安全，该规定预期于2022年1月1日起施行。

　　随着化妆品行业的不断发展，品牌商针对消费者多元化的消费需求进行产品研发与营销宣传，以体现自身的差异化竞争实力。由此从使用群体的角度出发，丰富了男性、婴儿/儿童的化妆品，从功效的角度出发，丰富了美白、抗氧化、抗衰老、抗皱、紧致、修复等产品线。此外，随着消费者护肤意识、对美丽悦己意识的不断提升，功效性护肤品、医美等细分领域迎来高速发展，相关品牌受到关注，但实际市场内产品质量、宣传等良莠不齐，消费者更多受到品牌营销、KOL等非专业医学渠道的观念影响，难以对产品产生正确的认知。

　　我们认为上述法律法规、规范条例的推行实施可以进一步促进现有化妆品行业的监管发展，对行业内的品牌商、渠道商强化约束，利好现有规范化经营、产品品质有保障的优质品牌与企业；消费者的需求不会缩减或是消失，由此监管不仅会带来行业环境的优化，也将肃清违法行为与企业，由此优质品牌企业有望享受行业需求蓬勃发展与行业集中度提升的双重增长红利。

　　“线上净网线下清源”专项行动在渠道商更强调线上网络端的经营规范化，尤其关注药妆、干细胞、刷酸、医学护肤品等产品标签

　　通知中明确其目标主要系“全面自查、集中整治网络销售化妆品存在的突出问题，强化化妆品电子商务经营者主体责任”，由此保障公众用妆安全。随着线上电商渠道的高速发展，线上不仅是消费者购买化妆品类商品的主要途径之一（Euromonitor欧睿数据显示线%），同时直播带货、内容营销等新兴手段的兴起，致使线上同样成为消费者了解产品与品牌的重要途径，并在消费者购买决策中扮演重要的角色。由此线上渠道的规范化在化妆品生产经营监督管理过程中至关重要。

　　通知中的工作重点则明确提及包括：（1）清理整治未经注册或者未备案的化妆品：对化妆品电子商务经营者销售的化妆品注册备案情况开展重点检查，清理整治利用网络销售的未经注册的特殊化妆品、未备案的普通化妆品、冒用他人化妆品注册证的化妆品以及国家或者省级药品监督管理部门通知暂停或者停止经营的化妆品；（2）清理整治标签违法宣称的化妆品：对电子商务平台内化妆品经营者在其经营活动主页面展示的化妆品产品标签等信息是否全面、真实、准确且与化妆品注册或者备案资料一致开展重点检查，对标签存在虚假或者引人误解的内容，明示或者暗示具有医疗作用，违法宣称药妆、干细胞、刷酸、医学护肤品等的化妆品进行清理整治；（3）清理整治存在质量安全风险的化妆品：对化妆品电子商务经营者销售的化妆品质量安全情况开展重点检查，清理整治利用网络销售的非法添加可能危害人体健康物质的化妆品、使用禁用原料生产的化妆品、超范围或者超限量使用限用组分生产的化妆品等，重点关注儿童化妆品、祛斑美白类化妆品等。

　　其中我们重点关注第二条中的标签规范，该条明确了“刷酸”、“干细胞”、“医学化妆品”等概念与前期“药妆”一样为违法宣传。就点评当日互联网平台搜索结果来看，“刷酸”作为热门的护肤手段市场关注度极高，不仅有KOL带货宣传“刷酸”的步骤并推荐相关产品，营销品牌也将其作为商品搜索标签。国家药品监督管理局早于2021年8月11日发表科普文章《科学认识“刷酸”美容》中详细介绍了“刷酸”的定义并明确“刷酸治疗”中使用的“酸”不是化妆品，同时具有医疗资质的医院或诊所进行“刷酸治疗”所使用的产品中“酸”的浓度含量与化妆品成分之间也存在较大差异；9月13日发表科普文章《“干细胞化妆品”是个伪概念》中明确国家药监局未注册或者备案任何干细胞相关的化妆品原料，未来相关标签与概念也将被进一步监管。

　　《儿童化妆品监督管理规定》从严管理细分领域，产品设计遵循安全优先、功效必需、配方极简三大原则

　　Euromonitor欧睿数据显示2020年我国儿童化妆品市场规模为41亿美元，2015年至2020年年复合增长率达到10%以上；同时预测，2025年我国儿童化妆品市场规模有望突破70亿美元。随着化妆品的不断普及以及家长等群体的思想开放程度不断提升，儿童开始在更年幼的时期接触护肤品甚至彩妆品，行业需求旺盛但前期监管略显薄弱，宝宝霜等产品或用消毒用品的“消字号”进行注册，儿童口红等彩妆产品甚至以玩具等形式进行销售。《儿童化妆品监督管理规定》直接对产品定义、配方设计、销售包装、安全性测试等多个层面进行了强制规范，利于从源头加强儿童化妆品监督管理，保障儿童使用化妆品安全。

　　中国药品零售市场正处于行业集中度提升期，公司作为区域性连锁龙头，市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓，但受益于集中度提升，预计公司未来三年至少能保持20%的净利润增速。

　　公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平。公司上市成功不久，并且即将向大股东定增，资金充裕，正在发力扩张。公司扩张初期，新店和次新店会短暂拖累业绩，待新店逐步成熟后，公司业绩有望迎来快速增长期。我们认为公司估值偏低，且业绩即将快速增长，有望迎来“戴维斯双击”。

　　随着药品零售行业监管趋严，行业规范标准进一步提升，连锁药店龙头竞争优势将更加明显，行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售，药店零售渠道地位提升。

　　因疫情影响，公司在2020年78%的新增门店均集中于下半年开业，2021上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37%。募投项目持续开设的新店和次新店处于培育期、亏损门店占比高，这导致公司利润增速暂时下滑。随着门店逐步成熟，新店业绩将快速放量，为公司后续业绩增长奠定基础。

　　公司将“多元化的店型和业务结构”优势与线下线上全渠道服务融合，竞争优势逐渐形成。2021上半年公司线%，增速远高于门店线下销售增长率。此外，公司的便利店业务也已做到盈亏平衡。

　　公司门店布局不及预期的风险，药品降价传导压力风险，市场竞争加剧的风险等。

　　中矿资源(002738)：铯锂盐景气拉动Q3业绩高增长，锂盐新增产能顺利投产驱动公司未来成长

　　国内氟化锂价格从年初的10万元/左右上涨至20万元/吨以上；碳酸铯和硫酸铯2021Q3平均价格为800万元/吨和925万元/吨，同比去年同期分别上涨28%和5.71%。铯盐、锂盐价格的强势上涨使公司主要产品铯盐业务、锂盐业务收入均比去年同期有较大幅度的增长，盈利能力明显提升，成为支撑公司报告期内业绩大幅增长的主要驱动力。

　　近年来公司铯盐产品的产销量快速增长，复合增长率达到24.3%。目前公司在全球铯市场占有率超过50%以上，掌握80%以上全球已经探明的铯榴石矿储量，旗下Tanco矿山保有氧化铯拥有全球定价权，公司铯铷盐业务实现全产业链布局，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。未来由于Bikita矿山铯榴石资源的逐渐枯竭，竞争对手美国雅宝或将逐步退出市场，公司在全球铯铷市场的垄断地位将进一步提升，未来公司铯铷业务有望继续增长。

　　公司新建2.5万吨电池级氢氧化锂和碳酸锂生产线月份已经如期点火试生产，计划2021年下半年达产，增厚公司的利润。锂盐资源方面，公司自有Tanco矿区锂辉石矿开采和选矿厂恢复工作有序进行，并且通过参股持有Arcadia 3.9%权益及包销权，通过自有矿权和包销权锁定锂矿资源可保障冶炼产能顺利释放。公司的氟化锂业务目前满产满销，通过日本森田化工已经进入特斯拉供应链，通过技术改造新增氟化锂3000吨/年的产能预计于今年达产。公司子公司东鹏新材被工信部授予国家级专精特新“小巨人”企业称号，充分显示公司在相关领域的专精技术能力。

　　公司铯铷行业龙头地位不断增强，氟化锂市场份额稳步扩张，固体矿产勘查业务支撑资源供应，新增锂盐产能的逐步释放叠加锂行业的高景气持续性支撑公司未来业绩持续增长。预计公司2021-2022年归母净利润为4.5/8.3亿元，EPS为1.4/2.6元，对应2021-2022年PE为39x/21x，维持“推荐”评级。

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　　策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。

　　未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）

　　推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。

　　谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。

　　中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

　　回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。